Part 2 上位——

中影、阿里影业、猫眼盈利

而掌握了发行平台、资源的公司如阿里影业（拥有淘票票）、猫眼娱乐（拥有猫眼）、中国电影（拥有多条院线、影院及票务系统），受到的冲击相对较小，业绩相对稳定，显得突出。

作为国企的中影和华夏享有进口大片的引进、发行权，这是其他民营公司不具有的。另外，中影的全产业链布局是其他公司不可比的。

2024半年报披露，中影创作、发行、放映、科技、服务五大业务营收占比各13.16%、42.3%、22.34%、16.67%、4.56%，其中放映（影院）、创作（投资）板块毛利率各3.59%、11.33%，而发行、科技（中国巨幕、CINITY影院系统等）、服务（拍摄及制作基地、票务平台、融资租赁）板块的毛利率各37.24%、29.76%、52.34%。

能看到，发行是为中影贡献营收最多的业务，这项业务的毛利率相对较高，达到了37.24%。

放映业务带来的营收也不少，但是毛利率很低，不到3.6%。

电影投资，要看成功率，依赖爆款，毛利率并不稳定。中影创作板块（影视投资）毛利率能做到11.33%，在于其基于发行能力而建立起来的广泛参投头部电影的能力。

在其他公司普遍随着大盘走下坡路的情况下，中影在前三季度获得了2.16亿元的净利润，追近2023全年净利润2.63亿元。

猫眼2024年参与发行了超过40部电影，参投了超过40部电影，包括《热辣滚烫》《飞驰人生2》《抓娃娃》《熊出没·逆转时空》《默杀》《志愿军：存亡之战》《末路狂花钱》《误杀3》《重生》等，也是覆盖了大部分热门电影。

同时，阿里影业、猫眼娱乐也属于下游放映端，作为对接观众的第三方售票平台，每卖出一张电影票，都有几块钱的净抽成。

阿里影业内容（电影投资、发行）、票务及科技平台两大业务营收基本相当，各占总营收的约40%、40%。

猫眼娱乐内容服务（电影投资、发行）、在线娱乐票务服务两大业务营收也基本相当，各占总营收的约48%、47%。

阿里影业、猫眼娱乐的毛利率分别是43.13%、53.26%，远高过中影、万达电影等公司。

阿里影业在香港上市，根据2024/25中期报告，其截至2024年9月30日止的六个月内的净利润是3.37亿元，超过上个财年全年的2.85亿元。

猫眼娱乐也是在香港上市，根据2024中期报告，其2024上半年的净利润为2.85亿元，连续四年实现盈利，稳定性明显好过其他电影公司。

Part 3 洗牌——

阿里影业、猫眼挤入第一梯队

从这几年的结果来看，电影行业的竞争格局基本已定。

上游投资端，光线传媒因为财务稳定，储备项目多，平衡风险的能力更强一些，成了领头羊。

而博纳影业、华谊兄弟、北京文化没爆款产出，连年亏损，元气大伤。虽然还作为老牌公司留在牌桌上，但影响力已经远不如前。

下游放映端，全国第一大影投万达电影和全国第二大影投横店影视表现较好，抗风险能力相对最强。

万达电影有影院、院线外的其他业务，据2024半年报，其影院、院线业务营收占比81%，电影投资发行、电视剧、游戏业务营收占比分别为2.53%、1.05%、5.32%。